Музей майбутнього в Бразилії

Ricardo Moraes / Reuters

У Бразилії зараз повно проблем: економіка переживає рецесію, високопоставлені особи втягнуті в корупційний скандал навколо Petrobras, президент відлучена від посади, триває епідемія вірусу Зика. Приїхавши на Олімпіаду в Ріо-де-Жанейро спортсмени і вболівальники зіткнулися з численними побутовими та логістичними проблемами, багато місцевих жителів критикують уряд за витрати на Ігри.

І при цьому Бразилія - ​​найкраще місце для інвестицій в 2016 р

Фондовий індекс MSCI Brazil з початку року виріс на 60%, що стало кращим результатом серед 165 країнових індексів, який складають MSCI. Держоблігації Бразилії, що входять в індекс JPMorgan Emerging Markets Bond Global Diversified, виросли на 24%, показавши третій результат серед 66 країн, а бразильські корпоративні облігації подорожчали на 22%. Курс реала, що падало по відношенню до долара в останні роки, зміцнився на 24% в 2016 р

Бразилія виділяється навіть на тлі ринків, що розвиваються, які показують відмінний зростання в 2016 р Багато аналітиків передбачали, що їх падіння, що тривало не один рік, може продовжитися в цьому році. Але цього не сталося, так як низькі і негативні процентні ставки в розвинених країнах змусили багатьох інвесторів звернути увагу на країни, що розвиваються в пошуках хоч якоїсь прибутковості. Приплив інвестицій в облігації на ринках, що розвиваються досяг в липні рекордних $ 14,1 млрд, за даними EPFR Global.

Але таке зростання сам по собі змушує багатьох інвесторів турбуватися, тому що в багатьох випадках він не супроводжується політичними реформами або відновленням економіки, що є необхідною умовою для довгострокових інвестицій в країни, що розвиваються. Тому деякі інвестори побоюються, що за зростанням може послідувати різке падіння в разі ринкового шоку або стійкого підвищення процентних ставок. Останнє може обмежити доступ цих країн і їх компаній до дешевих позик на світових ринках облігацій.

У Бразилії економічні і політичні ризики якраз високі. Але, на думку деяких інвесторів, економіка країни відштовхнулася від дна і починає відновлюватися. Опубліковані на цьому тижні дані показали, що промислове виробництво зростає найшвидшими темпами за останні три роки. Також профіцит торгового балансу за період з початку року виявився максимальним з початку спостережень в 1992 р «Ситуація в Бразилії почала змінюватися. Її економіка вже досягла дна », - говорить старший портфельний керуючий Invesco Шон Ньюман, який на початку року став збільшувати позиції по бразильським облігаціях.

Скептики вважають, що зростання ринків в Бразилії викликаний скоріше надією інвесторів, ніж реальними ознаками стійкого поліпшення в економіці. Очікується, що ВВП скоротиться другий рік поспіль і в той же час інфляція залишається вище 8%, а число проблемних банківських кредитів збільшується.

Надії інвесторів пов'язані з триваючою процедурою імпічменту президента Ділми Руссефф. Вони роблять ставку на те, що Мішел Темер, виконуючий обов'язки президента до виборів в 2018 р, буде проводити доброзичливу по відношенню до бізнесу політику, що сприяє економічному зростанню. Наприклад, Темера запропонував внести до конституції поправку про обмеження державних витрат на 20 років, щоб контролювати рівень держборгу. Ці інвестори сподіваються, що Темера візьме приклад з нового президента Аргентини Маурісіо Макрі, який залагодив давню суперечку з власниками дефолтних держоблігацій і усунув бар'єри для виходу іноземних інвесторів на фондовий ринок країни. Однак у Темера низькі рейтинги і він замішаний в корупційному скандалі навколо Petrobras. Руссефф звинуватила його в спробі організувати державний переворот, але Темера ці звинувачення заперечує.

На тлі рішення Великобританії про вихід з ЄС і критики торгових угод американськими політиками деяким інвесторам здається, що в країнах, що розвиваються легше знайти дружніх ринків лідерів. «Багато розвинених країн рухаються до популізму, тоді як Латинська Америка - до центризму», - каже Каллен Томпсон, співзасновник і директор з інвестицій Bienville Capital, більша частина вкладень якої - в бразильських і аргентинських активах.

Джо Гублер, портфельний керуючий Causeway Emerging Markets Fund, вважає, що ралі в Бразилії навряд чи продовжиться. У нього були невеликі вкладення на бразильському фондовому ринку під час його росту. «Макроекономічна картина недобра. Це ралі пов'язано з надією на майбутні реформи », - стверджує Гублер.

Бразильські компанії - одні з найбільших боржників на ринках, що розвиваються. Їх здатність рефінансувати борг тісно пов'язана з волатильними цінами на нафту та іншу сировину, зазначають аналітики. Але оскільки вага Бразилії в індексі MSCI Emerging Markets становить 7,5%, недооцінювати її інвесторам може виявитися важко не відставати від конкурентів. Крім того, базова процентна ставка в Бразилії (14,25%) - одна з найвищих на ринках, що розвиваються, що привертає тих, хто шукає високу прибутковість інвесторів. «Все ставилися до Бразилії негативно. Це можна було бачити по новинах і на вулицях. Але час для інвестицій виявилося правильне », - каже Верена Вахнітц, портфельний керуючий фонду латиноамериканських акцій T. Rowe Price.

Переклав Олексій Невельський